JAKARTA – Pasar saham Indonesia tengah diwarnai fenomena menarik yang terekam dari laporan keuangan emiten penghuni indeks LQ45 per kuartal III-2025. Terjadi ketidakselarasan mencolok antara kinerja fundamental perusahaan dengan pergerakan harga sahamnya, sebuah kondisi yang memicu beragam analisis di kalangan pengamat pasar modal. Sebagian besar emiten, terutama dari sektor perbankan dan komoditas energi, masih menghadapi tekanan pada laba bersih mereka.
Ironisnya, beberapa emiten yang membukukan penurunan laba bersih justru menyaksikan lonjakan harga saham yang signifikan. Ambil contoh, PT Pertamina Geothermal Energy Tbk (PGEO) yang mencatat koreksi laba bersih sebesar 22,17% secara tahunan (year-on-year/yoy) menjadi US$ 104,28 juta pada kuartal III-2025. Meski demikian, harga saham PGEO melesat 38,83% sejak awal tahun (year-to-date/ytd) ke level Rp 1.305 per saham per Jumat (31/10/2025), dengan valuasi mencapai Price to Earning Ratio (PER) 25,36.
Situasi serupa juga dialami oleh PT Telkom Indonesia Tbk (TLKM). Emiten telekomunikasi ini melaporkan penurunan laba bersih sebesar 10,69% yoy menjadi Rp 15,78 triliun pada periode yang sama. Namun, harga saham TLKM justru menanjak 18,89% ytd, mencapai Rp 3.210 per saham pada akhir pekan lalu, dengan PER 13,91. Calon penghuni baru indeks LQ45, PT Bumi Resources Tbk (BUMI), turut mencatatkan penurunan laba bersih yang jauh lebih drastis, mencapai 76,06% yoy atau sebesar US$ 29,41 juta. Sebaliknya, harga saham BUMI melonjak 15,45% ytd menjadi Rp 142 per saham, meski dengan PER yang terbilang sangat tinggi, yakni 855,42.
Di sisi lain, terdapat emiten LQ45 yang berhasil membukukan pertumbuhan laba bersih positif, namun pergerakan harga sahamnya justru lesu. Salah satunya adalah PT Bank Central Asia Tbk (BBCA), yang berhasil menorehkan kenaikan laba bersih 5,7% yoy menjadi Rp 43,4 triliun hingga kuartal III-2025. Namun, harga saham BBCA longsor 13,89% ytd, ditutup pada level Rp 8.525 per saham dengan PER 18,38 pada Jumat lalu. PT Sarana Menara Nusantara Tbk (TOWR) juga mengalami nasib serupa, dengan laba bersih naik 4,49% yoy menjadi Rp 2,56 triliun, tetapi harga sahamnya menyusut 19,08% ytd ke level Rp 545 per saham, dengan PER 8,03.
Fenomena ini, menurut para pengamat pasar, bukan sekadar anomali sesaat. Ini adalah cerminan kompleksitas pasar modal yang tak hanya digerakkan oleh fundamental perusahaan, tetapi juga sentimen investor, aliran dana asing, hingga dinamika sektoral dan kebijakan moneter global. Interaksi beragam faktor inilah yang kerap menciptakan ketidakselarasan antara laporan laba rugi dan valuasi di papan perdagangan, menuntut investor untuk lebih cermat dalam membuat keputusan investasi.
Co-Founder Pasardana, Hans Kwee, menuturkan bahwa lanskap pasar saham Indonesia memang mengalami perubahan signifikan pada 2025. Ia menjelaskan bahwa saham-saham berkapitalisasi besar dengan likuiditas tinggi dan fundamental bagus justru tertekan akibat aksi jual investor asing. Sementara itu, saham-saham konglomerasi cenderung menunjukkan kenaikan harga seiring dengan maraknya aktivitas bisnis yang mereka lakukan.
Hans Kwee juga menyebutkan bahwa beberapa perusahaan investasi global ternama telah menurunkan peringkat saham Indonesia. Ia mencontohkan langkah Morgan Stanley pada Maret lalu yang memangkas peringkat saham-saham dalam indeks MSCI Indonesia dari *equal-weight* (EW) menjadi *underweight*. “Penurunan peringkat ini membuat asing jualan saham-saham *big caps* yang mereka punya,” ujar dia pada Minggu (2/11/2025). Tekanan sektoral juga memberikan dampak pada beberapa saham LQ45. Hans Kwee menambahkan, hal ini terlihat pada saham BBCA yang ikut merasakan imbas tekanan di sektor perbankan akibat kekhawatiran perlambatan ekonomi nasional serta potensi peningkatan kredit macet.
Di sisi lain, Pengamat Pasar Modal dari Universitas Indonesia (UI), Budi Frensidy, menilai bahwa pergerakan harga saham emiten penghuni LQ45 tidak selalu merefleksikan kondisi fundamentalnya. Ia menegaskan bahwa faktor yang lebih menentukan adalah seberapa besar permintaan (bid) terhadap saham yang bersangkutan di pasar. “Saham-saham yang harganya naik biasanya karena melakukan *buyback* atau menjadi *market maker* atau *liquidity provider*,” tutur Budi, Minggu (2/11/2025). Tanpa adanya permintaan beli yang besar dari investor, harga saham bisa saja stagnan, meskipun fundamental perusahaan tetap positif.
Investment Analyst Edvisor Provina Visindo, Indy Naila, menyampaikan bahwa kinerja harga saham sebagian emiten LQ45 tidak hanya dipengaruhi oleh perkembangan kinerja keuangan. Namun juga oleh faktor makroekonomi, kondisi sektor industri terkait, dan dinamika arus dana asing. Ia menyebutkan, emiten LQ45 yang harga sahamnya masih lesu tetap memiliki peluang untuk pulih, kendati pemulihan tersebut kemungkinan akan terbatas mengingat investor saat ini cenderung lebih selektif dalam menanamkan modal di pasar saham. “Perlu dipantau juga efek prospek suku bunga acuan, perekonomian global, dan tensi perang dagang bagi emiten,” imbuh Indy, Minggu (2/11/2025).
Hans Kwee melihat adanya indikasi rotasi di pasar, di mana saham-saham konglomerasi mulai dilepas oleh investor. Kondisi ini berpotensi meningkatkan pamor saham-saham LQ45 kembali. Jika tren rotasi ini terus berlanjut, bukan tidak mungkin kinerja saham LQ45 dari sektor perbankan dan konsumer akan mengalami perbaikan.
Senior Market Analyst Mirae Asset Sekuritas, Nafan Aji Gusta, menyatakan bahwa selama emiten mampu membuktikan penerapan praktik tata kelola perusahaan yang baik (GCG), mereka berpeluang mencetak pertumbuhan kinerja keuangan yang berkelanjutan. Pada akhirnya, kondisi ini akan berdampak positif bagi pergerakan harga saham yang selaras dengan kondisi fundamental mereka. Nafan menambahkan, masih ada beberapa saham LQ45 yang tergolong murah namun menawarkan *dividen yield* atraktif, sehingga dapat menjadi pertimbangan investor. Contohnya termasuk PT AKR Corporindo Tbk (AKRA), PT Bank Rakyat Indonesia Tbk (BBRI), dan PT Perusahaan Gas Negara Tbk (PGAS).
Hans Kwee sendiri merekomendasikan saham BBCA, BBRI, dan PT Bank Mandiri Tbk (BMRI) sebagai pilihan bagi investor yang mengincar saham LQ45. Sementara itu, Indy Naila menyebutkan saham BBCA, BBRI, BMRI, dan PT Indofood CBP Sukses Makmur Tbk (ICBP) layak dipantau investor, dengan target harga masing-masing di level Rp 9.800 per saham, Rp 5.025 per saham, Rp 5.200 per saham, dan Rp 10.000 per saham.
